概述：11月即将结束，市场整体走势未有较大改变仍然是呈现下跌行情，且跌幅有进一步扩大的趋势，即使期间期货盘面有短暂拉涨，也未明显带动镀锌板卷的上调。从上月笔者的文章就已经体现库存的持续累增给现货市场价格带来的压力。那么接近年底，随着北方需求的进一步减少，北材南下资源量的增加，以及原有库存的居高不下。接下来，尤其是南方市场受双重压力挤压，12月市场行情又将发生怎么样的变化呢？笔者延续从库存角度，及主流区域库存的对比等对市场进行分析。

一、11月镀锌库存缓慢下降 仍超近3年同期

数据来源：钢联数据

从图中可以看出，2025年8月份以后市场库存增加的趋势更加明显，7月份以前镀锌板卷整体库存基本维持在100万吨左右。8月以后伴随着市场价格的不断拉涨，钢厂生产的积极性也有所增加，但是从后面的市场需求印证能看出，此轮价格的上涨缺乏实际的需求支撑，更多则是消息面的刺激下及钢厂主动拉涨订货价格的共同作用下带动现货价格上调。那么矛盾点也呼之欲出，价格上涨，库存反倒持续增加，一直延续到11月中下旬才有小幅下降的趋势。当前全国镀锌板卷最新库存量131.99万吨，较上月减少2万吨左右，较2024年同期高出27.85万吨。

二、乐从市场库存居高不下

数据来源：钢联数据

从三大主流市场来看，华南区域乐从市场库存表现更加突出，其库存变化基本跟随全国库存增长的趋势，也是在8月份以后增加幅度有所扩大。而其他两个主流市场上海和天津市场较为稳定，基本保持正常的库存水平，阶段性增加且增幅空间在1-2万吨。截至11月末，乐从市场最新库存为50.53万吨，较去年同期增加20.59万吨，较上海高出18万吨左右。对比往年数据，上海和乐从市场库存较为接近，即使有所不同也不会出现较大差距，正常库存量在30-35万吨左右。今年三季度以后乐从市场库存持续攀升，也是处于近3年的高位，其中大部分资源以民营资源库存为主，这也使得乐从市场镀锌板卷价格尤其是民营资源价格偏低，部分资源甚至是低于冷轧板卷的价格。

三、国营和民营镀锌板卷价差短期难以修复

数据来源：钢联数据

以华南区域乐从市场为例，作为该区域主流资源柳钢以及北方资源九江薄板镀锌板卷资源对于乐从市场的投放量无论是从时间还是量方面均较为稳定，两者间的价格一直差距不大。对比近3年数据可以看出，2023年上半年一直仅有10-20元/吨的价差，到下半年两者间的差距扩大至50-60元/吨，2024年价差有所扩大，上半年基本维持在30-50元/吨，下半年到年底最大价差达到130元/吨左右。进入2025年以后，价差波动幅度频繁且有扩大的趋势，近期国营钢厂资源柳钢价格一直表现坚挺，而民营九江资源受华南市场库存增加影响以及市场需求的减少，价格优势和竞争力减弱，代理量主动挺价意愿不强，因此导致两者间的价差保持在150元/吨左右，也是近3年的较高水平。

经过市场调研了解，国营钢厂柳钢以终端订单接单为主，近几月对于市场的投放量有所减少，加上不定期的产线停产检修，使得市场资源更加紧张，现阶段每月的投放量2万吨左右，每家代理商手中资源均不多，因此挺价意愿较强。民营资源对于华南市场的投放依旧稳定，而市场的需求不及预期，价格竞争越来越激烈，导致现货价格不断走低。笔者认为，一直到年底，国营钢厂对于市场的投放量或继续保持少量的状态，而民营钢厂如若不减少对华南的投放，那么两者间的价差短期难以修复，仍然会呈现较大的差距。

总体来看，临近年末，市场需求继续减少，现阶段库存仍处高位，在盈利水平尚可的情况下，生产端主动减产的可能性不大，国营钢厂资源以终端为主，民营资源投放市场，当前华南市场无论是库存还是现货价格均面临较大压力，加之商家冬储意愿不强，那么接下来库存或有进一步增加的风险，随之而来的也是价格的承压前行。